华尔街手段眼花缭乱

　　4月28日，高盛又面临新指控。美国参议院的调查人员声称，这家华尔街大行所设计从房屋按揭市场崩溃中获利的复杂交易有六大问题产品，涉及金额65.09亿美元。最新指控曝光时，适逢参议院27日举行高盛问题听证会。

　　此前的4月16日，美国证券交易委员会 （SEC）对高盛集团提出指控，称该集团及其副总裁法布里斯·托尔雷(FabriceTourre)涉嫌欺骗投资者，在一项与次级抵押贷款相关金融产品的重要事实问题上向投资者提供虚假陈述或加以隐瞒。

　　SEC指出，高盛集团构建并销售了一种基于次级抵押贷款债券表现的抵押债务债券，但该集团未透露保尔森基金(Paulson&Co)在资产选择中所扮演的角色，也没有透露该基金已经对这种债券做空的事实。高盛的错误在于一方面允许一客户做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的。

　　4月23日披露的高盛集团过往的内部电子邮件通信内容显示，高盛的执行长官和其他员工知道公司利用房产市场崩盘获利，高盛押注抵押贷款证券和衍生品 (就像他们捆绑出售给投资者的商品)将会崩盘，而正是此类金融商品市场的塌陷导致此次金融危机爆发。

　　这不禁让本报记者回想起 “能源巨擘”安然的欺诈及倒塌。

　　在安然倒闭前一个月，一位法国朋友向本报记者开了一个玩笑，大意是安然的高层在美国机场安检时怎么也过不去，安检人员让其一件一件脱掉衣服，全身扫描，检测仪器还是 “滴滴滴”叫个不停。

　　这寓示着安然内部出了大问题。

　　2001年12月2日，成立于1930年的 “能源巨擘”安然公司突然宣布破产，并在当时以资产总额498亿美元创下了美国历史上最大的破产记录。

　　事后查明，安然忽视公司主营业务盲目扩张，在转向新兴产业时经营不善导致公司失控，利用会计手段长期做假，虚报利润5.86亿美元导致公司最终不可收拾。

　　在接受本报记者采访时，365体育官方唯一入口副教授门淑莲表示，安然作假，主要是通过关联公司搞 “表外融资”，隐藏亏损、虚增利润。

　　“为满足业务扩张的大量资金需要，同时又要避免摊薄股权或降低债信评级，安然不想采取增发股票或直接发债的办法，而是利用关联企业巧妙筹措资金、隐藏债务。安然有3500个子公司和关联企业，其中，有数百个所谓特殊目的实体 (SpecialPurposeEntity,SPE)。安然将SPE作为融资工具，它将存量资产卖给SPE，然后SPE向投资者发行资产支持证券以获取资金支付给安然公司。通过这一资产证券化过程，安然可以从银行、保险公司、养老基金和个人那里筹得资金。根据美国会计准则规定，只要SPE对安然的投资占到3%以上，其资产负债及经营情况就无须合并到安然的财务报表上进行反映。由于采用 ‘表外融资’方式，这些 ‘额外’的盈利给人们一种假象：安然用了很少的资本就得到了很高的利润。安然将许多与关联企业签署的合同作为秘密，把大量债务通过关联企业隐藏起来。”门淑莲说。

　　安然自称公司一直保持着健康成长，但实际上，安然报表所反映的许多利润被虚增，甚至是凭空捏造出来的。

　　引发此次金融海啸的华尔街 “债券之王”雷曼兄弟的造假手段也不比安然逊色。

　　美国3月11日晚发布的 “雷曼兄弟破产调查报告”，把安然与雷曼兄弟紧紧地联系在一起。

　　报告表明，为不断延迟 “绝症”发病期的来临，雷曼通过大量令人眼花缭乱的 “会计手段”，粉饰资产负债表，造成净杠杆比率健康的假象，简直就是安然 “幽灵”的再现。

　　雷曼的作假手段被称做 “回购105”(REPO105)。调查发现，雷曼在发布定期报告日前几天，往往疯狂 “卖出”资产（主要为政府债券），并将所融得的短期资金用于偿还资产负债表上的其它债务，从而使资产与负债双降。待报告期过后，再迅速 “回购”之前 “卖出”的资产并支付高额利息。这种操作的主要目的是在定期报告 （季报、年报）中隐藏债务、降低公司净杠杆比率。

　　“雷曼在2007年第四季度做了386亿美元的回购 105交易，此举令雷曼2007年年报中的净杠杆比率由17.8下降至16.1。雷曼2007年年报显示，其股本权益仅有 225亿美元，总负债却达到6686亿美元，杠杆比率达30.7倍；若加上用回购105所得资金偿还的386亿美元债务，总负债更高达7072亿美元。接下来的2008年第一和第二季度，雷曼加大回购105，交易额达491亿美元和503.8亿美元，分别使净杠杆比率下降1.9和1.8。也就是说，雷曼的资产 ‘卖出’，并非真实卖出，只是短期遮掩，并且，与常规回购操作大约2%的成本相比，回购105操作显得 ‘非常昂贵’。问题的关键在于，雷曼并没有如实把这些交易当 ‘卖出回购’进行会计核算，而是当作真实销售做账。同时，也从来没有在定期报告中披露这些现金乃由回购105交易所得。事实上，如果当时雷曼真的选择低价出售相关资产，很可能加快其危机的爆发。这也是雷曼饮鸩止渴、越陷越深的原因所在。”门淑莲对本报记者说。

　　令人遗憾的是，在企业内部自律的堤坝崩塌之后，政府监管和外部审计监管也未能挡住造假的洪峰。安然事件前，美国证券交易委员会 （SEC）只有近300名工作人员，但要审核12000家公司的财务报告。限于人手，只能搞抽样全面审核。安达信在安然作假中是同谋共犯，安永于雷曼作假则是视而不见。审计监督者之所以置职业操守于不顾，与被监督者同流合污，关键在于二者利益攸关。

　　美国参议院银行委员会主席、康涅狄格州民主党人士多德 (ChristopherDodd)4月24日在接受美国当地媒体采访时说： “我们的国家发生了一些着实可怕的事情，一些公司什么都不产出，什么也不创造，却利用经济形势赚取了数十亿美元。”参议员RichardShelby表示： “我们需要为这一切画上句号，结束华尔街赌场般的氛围，正是他们基于综合构思就一切下注，将整个银行系统陷入危机，而他们并不创造任何东西。”

所谓“债务抵押债券” (CDO)，又称抵押债务契约，是一种信用衍生产品，通常以打包或者分“块”(Tranche)的形式出现，其核心是特殊目的载体 (SPV)，这一载体可视为一个为债务抵押债券产品交易而设立的独立公司。

　　所谓“回购105”，实际上是一种常用的短期融资手段。一般做法为，企业把所属资产转移给其他机构，从对方获取资金，并约定晚些时候购回相应资产。在资产负债表内，此为贷款业务，体现为资产增加、负债增加。不过，如果所售资产估值不低于所获资金的105%，会计准则允许将其记为“销售”。这样，企业就不再拥有相关资产，同时可用所获资金偿还部分债务。在资产负债表内，即体现为资产减少、负债减少。