新企业必然存在巨大的不确定性。有了不确定性的借口，有人便会趁机做文章，玩起了所谓的“概念估值”，构造一个概念，再构造一个虚拟的业务发展前景和现金流前景，然后基于这个估值去资本市场融资。因此，这本质上就是个击鼓传花的游戏。

都说传统企业不赚钱，必须转型，需要创新。但新企业多了，也出现了诸多困扰。不过这些困扰对企业没什么影响，真正受影响的是那些企业的利益相关者。张三原先通过做传统企业积累了一定的资本，后来觉得传统企业利润率太薄，还不如把钱拿去买固定收益产品。于是在别人的指导下张三做了一个资产配置，一部分用于投资固定收益产品，一部分拿来买股票，剩下的用来做新企业。

经过广泛调研，张三发现医疗服务行业前景广阔，便毅然决定进入这个行业。张三开始着手组建新公司。可如何才能让自己的公司吸引投资者呢？张三特意找了个专业咨询公司咨询，根据咨询公司设计的方案，张三把业务重点定位在减肥上。现在城市肥胖人群数量众多，可惜都找不到合适的减肥方法，纯粹依靠锻炼或饮食控制也挺难的。说到底，人们又想减脂，又不想耗时费力及忍受肉体的痛苦。

张三找到一个研究单位，共同研发新的减肥配方。据说，按照这种配方合理饮用，就可以不用辛苦健身，也不用控制饮食，就能达成减肥的效果。这对想减肥的人来说是个好消息。紧接着张三开始不定期召开有关减脂的学术研讨会，推出他的研究团队和研究的阶段性成果。然后聘用分析师撰写相关分析文章，探讨这项研究的商业前景和公司未来的价值。经过一段时期的热身，张三的公司逐渐在媒体上有了身影。借助这个热度，张三开始聘请投资银行来帮助其融资。尽管公司的业务还有待成型，但前期的市场推广起到了一定效果，有一些资金投了进来。照常理，这些资金到位后，正好投入到产品的后续研发中。可张三并没有这么做，而是把小部分钱用于现有产品扩产，大部分钱用于广告，进一步在媒体上渲染公司的前景。套路依旧，分析师一如既往地给出新的估值，而融资一轮又一轮地不断展开。融资得到的资金照样小部分用于现有产品生产，大部分用于市场推广。神奇的是，每一轮融资开始之前，分析师对张三公司的估值就会高出一截，从而新一轮融资的价格就会抬升。

一开始，张三身边的人大多表示异议，因为产品系列和商业模式都还没成型，市场前景不明，现有产品的真实效果也存疑，按正常的思维应该是公司埋头后续研发和生产，把市场做实了，而不是急着去融资。但随着融资一轮又一轮成功，原先的分歧慢慢消失了，大家转而佩服张三：居然画了一张大饼，卖出了黄金的价钱。张三其时的理念是，具体的产品不重要，具体的市场不重要，投资人喜欢什么概念才重要；只要投资人喜欢，愿意给钱，如果这个产品做不出来，大不了去找个现成的公司收购了，改变业务内容就行。反正市场上赚钱的新企业也很多，这些新企业埋头做业务，不懂资本市场，反而被埋没了。而张三通过资本市场上的游戏积攒了足够的资本，以此收购那些成型的公司，岂不是更有效？按张三的说法，就是不要做种果子的人，要做摘果子的人。

但是，没等张三快活几年，麻烦来了。张三所合作的研究机构有个人一次酒喝多了，说了真话，大意是其团队基本上没有后续的研究，现有产品也未见得有广告说得那么神奇的疗效。这事被一个业内人士得知，写成了报告给发表了。一时间，投资人纷纷要求张三的公司给出具体解释，并要求了解整个研发过程的具体细节。到了这个份上，张三明白躲不过去了。但张三就是张三，再一次显示出其在资本市场上的娴熟技巧。他召开投资人交流会，并在会上宣布产品研发规划和具体投入计划，同时公布了其收购战略，目标是逐一收购减肥行业的知名公司，从而把他的公司打造成本行业的领头羊。张三还煞有介事地拿出了具体的收购草案，里面居然有一家知名公司。一些投资人专门去那家公司调研，那家公司认可了张三公司的说法。投资人事后觉得，张三的公司还是前途远大的，在不久的将来有望上市。

张三其人以及其公司当然都是笔者虚构的。但相信投资人会觉得这类事似曾相识，在现实中多多少少都曾遭遇过。这种模式之所以在现实中存在，皆因为新企业的关键在于新，新就必然存在巨大的不确定性。有了不确定性的借口，有些人便会趁机做文章，玩起了所谓的“概念估值”。笔者称其为概念估值，意指构造一个概念，以此为基础，再构造一个虚拟的业务发展前景和现金流前景，从而基于这个概念来估值，然后基于这个估值去资本市场融资。投资人只要信这个概念，自然就会接受所给出的估值，反正都是周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨的事。

诸位可能要问了，投资人不都是很精明的吗？为何会相信这类概念估值呢？这恰恰体现了投资人的精明。说穿了，单个投资人心里未必信这个估值，但投资人相信其他投资人会和自己一样抱着投机的心理，只要早点进入，价格较低，那么等这个概念炒作起来之后，就必然会出现接盘者。因此，这本质上就是一个击鼓传花的游戏，每个投资人都明白这一点。所以，每一轮融资时，总会有投资人愿意飞蛾扑火。至于这个概念是否会成为现实，他们才不在意呢！

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